我們預計2014 年ASP/t 將有所上升和單位成本大致保持不變。我們相信有限新增熟料產(chǎn)能和在中國南方地區(qū)溫和的水泥需求可以提升ASP。

華潤水泥2013 財年收入同比增長15.8%，至29,341 百萬港元。 GP/t 達93 港元，增加HK 港元。凈利潤至3,338 百萬港元，同比增長43.6%，符合預期。

我們預計2014 年ASP/t 將有所上升和單位成本大致保持不變。我們相信有限新增熟料產(chǎn)能和在中國南方地區(qū)溫和的水泥需求可以提升ASP。我們還預計單位成本在大至持平。因此，GP/t 預計在FY14-16F 進一步提升。然而，更高的經(jīng)營費用和稅率可能會削弱盈利，因此，我們維持我們的FY14-15F EPS 預測大致不變。

我們對中國南方地區(qū)供需平衡樂觀。我們相信一些因素，如1) 通過收購合并令行業(yè)整合，2）進一步加強對污染物排放標準和3）P.C. 32.5 級水泥取消，可以提升ASP和限制水泥供應。更重要的是，大型的水泥生產(chǎn)商，如華潤水泥應在過程中成為最后的贏家。股價在水泥淡季相對疲弱，但一旦下游需求在四月份逐步改善，可以令股價回升。我們維持投資評級“收集”目標價6.70 港元，相當于FY14-16F 市盈率分別為的10.4 倍，8.8 倍和7.6倍。

華潤水泥看好南方區(qū)域的發(fā)展勢頭，所以我們作為東莞華潤水泥的代理商也對前景充滿信心的！東莞華潤水泥加油?。?